新股前瞻｜年入42亿，靠卖原材料、设备赚钱，茶百道百亿零售额全靠加盟

随着消费升级，人们的消费需求越来越多样化、个性化，消费品类也越来越多，这为饮品店行业的发展提供诸多机遇。根据弗若斯特沙利文于2023年6月对新式茶饮店消费者进行的消费者调查，87.4%的受访者表示过去一至两年在新式茶饮店的消费频率呈上升趋势，且未来可能会继续光顾新式茶饮店。

近年来，我国新式茶饮店行业的市场规模持续增长，由2017年的668亿元（人民币，下同）增至2022年的2029亿元，年复合增长率约为24.9%。预计到2027年新式茶饮店行业市场规模将增至4845亿元，占中国饮品店行业的市场份额将由2022年的66.4%增至2027年的69.5%。

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在新式茶饮这样一个千亿蓝海中，各参与者近年来表现异常活跃，接连谋求上市。

作为新式茶饮行业增长最快的企业，四川百茶百道实业股份有限公司（以下简称“茶百道”）也于近日正式递表港交所，拟主板挂牌上市，中金公司为其独家保荐人。

作为2023年新式茶饮上市第一枪，茶百道能成功收获港交所的青睐吗？

销售网络迅猛扩张，营收表现成绩亮眼

智通财经APP了解到，茶百道成立于2008年，主打天然食材与中式茶饮的创意搭配，产品矩阵包括杨枝甘露、茉莉奶绿在内的经典茶饮，也提供如乌漆嘛黑、草莓奶冻等季节性茶饮及区域性茶饮。

截至2023年8月8日，茶百道在全国共有7117家门店，遍布全国31个省市，已实现中国大陆所有省份及各线级城市的全覆盖。2022年，茶百道门店的零售额达到约133亿元（人民币，下同），2020年至2022年年复合增长率达139.7%。根据弗若斯特沙利文的报告，茶百道是中国前十大新式茶饮企业中增长最快的一家，在2020年至2022年间零售销售额年复合增长率最高。据弗若斯特沙利文，按2022年零售额计，茶百道在中国新式茶饮店市场中排名第三，市场份额达到6.6%。

与此同时，公司的营收表现也增长迅猛。2020年、2021年及2022年，茶百道的营收分别10.80亿元、36.44亿元、42.32亿元，年复合增长率高达97.9%。今年一季度，公司营收再度增长，同比大增53%至12.46亿元，已超过2020年全年水平。

一直以来，茶百道通过加盟模式迅速扩张销售网络，公司超99%的营收均来自加盟店。截至2020年、2021年及2022年12月31日以及2023年3月31日，公司共有2240间、5070间、6352间、6588间茶百道加盟店；而公司仅拥有2间、7间、9间及9间自营门店。

从城市分布来看，截至2023年3月31日，茶百道的一线、新一线、二线、三线、四线及以下城市门店数量分别占品牌门店总数的10.7%、28.7%、21.1%、19.4%及20.0%。而茶百道在购物中心、社区、其他商圈的门店数量分别占门店总数的39.2%、30.3%及30.5%。公司表示，其在维持于一线及新一线城市的地位以提升品牌知名度及紧跟不断变化的市场趋势的同时，一直渗透并将继续渗透至拥有巨大消费增长潜力的低线城市。

此外，公司还专注于高效的小店模式，在最大程度节省门店成本的同时，借助外卖渠道进一步提升单店效益。目前大部分茶百道门店的建筑面积介乎30至100平方米，截至2023年3月31日，公司分别有44.9%及40.5%的门店处于30~49平米和50~100平米区间。同时，公司门店的外卖业务耶取得快速发展，其外卖门店覆盖率从2020年1月的86.0%上升到2023年3月的97.5%，外卖交易额占比也从2020年1月的47.6%上升到2023年3月的58.0%。

从收入来源分析，向加盟销售货品和设备是茶百道最主要的营收来源，2020年-2022年及2023年首三个月，来自该经营分部的营收来源分别为10.21亿元、34.47亿元、40.2亿元及11.86亿元，营收占比维持在95%左右。而特许权使用费及加盟费则是公司的第二大营收来源，报告期内来自该分部的营收占比在4%左右。

再从盈利表现来看，2020年-2022年及2023年首三个月，毛利分别为3.97亿元、13.01亿元、14.56亿元及4.39亿元，毛利率则分别为36.7%、35.7%、34.4%及35.2%，盈利能力有所下行。但受益于业务规模的快速扩张，报告期内公司净利持续提升，分别为2.38亿元、7.79亿元、9.65亿元及2.85亿元。

行业竞争激烈，加盟模式或成“双刃剑”

但智通财经APP注意到，在茶百道高增长的业绩背后并非全无“烦恼”。

正如上文所述，公司十分依赖加盟模式，超99%的营收均来自加盟店，这导致公司未来业务发展的可持续性生疑。

公司于风险因素中坦言，其业务经营取决于加盟商能否成功以及与加盟商的合作。若加盟商违反协议、作出不当行为以及销量下滑等情况，均有可能对茶百道的业务和经营业绩产生重大不利影响。

此外茶百道还指出，产品质量、安全和卫生标准对公司声誉和成功而言至关重要。但由于公司的加盟模式，其无法确保公司营运所涉的加盟商、雇员等会遵守公司的内部政策及指引，若相关事件发生，公司的声誉、财务状况及经营业绩都可能造成重大损害。

与此同时，愈发激烈的行业竞争也让茶百道的市场前景风险重重。

虽然中国新式茶饮店行业发展前景广阔，但目前市场较为分散，行业竞争也非常激烈。据弗若斯特沙利文的资料，于2022年，中国新式茶饮店市场的市场规模为2029亿元，按零售额计，前五大参与者合计占据约31.6%的市场份额。其中，茶百道品牌以约6.6%的市场份额位居第三。公司坦言未來公司业务与其他领先参与者的竞争将会日趋激烈。

在如此高速竞争的行业中，只有在不断强化自身优势头部玩家将会获得更高的市场份额，深耕行业十五年的茶百道熟知此道。

展望未来，茶百道表示公司将继续提高整体运营能力及强化供应链，进一步渗透国内市场并拓展至海外市场。此外，公司还计划扩充产品品类，推出及推广自营咖啡品牌及在中国各地铺设咖啡店网络。

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